近日，黨中央、國務(wù)院批準了《全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制總體實(shí)施方案》。2月1日，中國證監會(huì )就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案公開(kāi)征求意見(jiàn)。這標志著(zhù)經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)后，股票發(fā)行注冊制將正式在全市場(chǎng)推開(kāi)，開(kāi)啟全面深化資本市場(chǎng)改革的新局面，為資本市場(chǎng)服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展打開(kāi)更廣闊的空間。
    亮點(diǎn)突出 注冊制實(shí)現全覆蓋和基本定型
    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的關(guān)鍵詞是“全面”，主要是完成“兩個(gè)覆蓋”，一是覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉讓系統各市場(chǎng)板塊；二是覆蓋所有公開(kāi)發(fā)行股票行為。另外，根據證券法的要求，優(yōu)先股、可轉換公司債券、存托憑證也實(shí)行注冊制。
    主板改革是這次全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的重點(diǎn)，主要是充分借鑒試點(diǎn)注冊制的經(jīng)驗，以更加市場(chǎng)化便利化為導向，精簡(jiǎn)公開(kāi)發(fā)行條件，設置多元包容的上市條件，放開(kāi)新股發(fā)行定價(jià)和上市前5個(gè)交易日漲跌幅限制。
    全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制不是試點(diǎn)制度體系簡(jiǎn)單的復制推廣，而是在總結試點(diǎn)經(jīng)驗基礎上的全面優(yōu)化和完善。本次改革呈現出四大亮點(diǎn)。
    亮點(diǎn)一：優(yōu)化審核注冊機制。
    審核注冊機制是注冊制改革的重點(diǎn)內容。這次改革保持交易所審核和證監會(huì )注冊各有側重、相互銜接的基本架構不變，重點(diǎn)是進(jìn)一步明晰了交易所和證監會(huì )的職責分工。
    具體來(lái)看，交易所承擔發(fā)行上市審核的主體責任，對企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行全面審核。證監會(huì )同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策、板塊定位，對交易所審核中遇到的重大問(wèn)題及時(shí)指導，并基于交易所的審核意見(jiàn)依法注冊。同時(shí)，著(zhù)重強化證監會(huì )統籌協(xié)調和監督指導的責任。
    市場(chǎng)人士認為，這次審核注冊機制的優(yōu)化將提高審核注冊效率和可預期性，進(jìn)一步增加市場(chǎng)獲得感。
    亮點(diǎn)二：完善多層次資本市場(chǎng)體系。
    試點(diǎn)注冊制4年來(lái)，先后設立科創(chuàng )板、改革創(chuàng )業(yè)板、合并深市主板與中小板、設立北交所，板塊布局有了明顯改進(jìn)。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，錯位發(fā)展、相互補充的多層次資本市場(chǎng)格局將更加完善，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的企業(yè)，多層次資本市場(chǎng)體系建設將邁出新步伐。
具體來(lái)看，滬深交易所主板將突出大盤(pán)藍籌定位，主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)，在上市條件方面與其他板塊拉開(kāi)差距?？苿?chuàng )板將突出“硬科技”特色，提高對“硬科技”企業(yè)的包容性。創(chuàng )業(yè)板主要服務(wù)于成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)，允許未盈利企業(yè)到創(chuàng )業(yè)板上市。北交所和全國股轉系統將探索更加契合創(chuàng )新型中小企業(yè)發(fā)展規律和成長(cháng)特點(diǎn)的制度供給，更加精準服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)。
    亮點(diǎn)三：進(jìn)一步完善監管和執法。
    注冊制改革是一場(chǎng)放管結合的改革，加強監管執法是基本保障。這次改革，充分總結試點(diǎn)階段的經(jīng)驗，對事前事中事后全過(guò)程監管執法進(jìn)行了系統化安排。
    在前端，堅守板塊定位，加大發(fā)行上市全鏈條監管力度，壓實(shí)發(fā)行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)。在中端，加強發(fā)行監管和上市公司持續監管的聯(lián)動(dòng)，規范上市公司治理，加大退市力度，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。在后端，保持“零容忍”執法高壓態(tài)勢，形成強有力震懾。
    亮點(diǎn)四：全面整合制度規則體系。
    注冊制試點(diǎn)是按板塊逐步推進(jìn)的，這次改革的一個(gè)基本思路是統一注冊制安排，對制度規則進(jìn)行了全面梳理和系統完善，減少交叉重復，實(shí)現體系化、規范化、簡(jiǎn)明化。主板、科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板適用統一的注冊制度，滬深交易所制定修訂本所統一的股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)規則，北交所與上交所、深交所總體保持一致。
    立足國情 帶動(dòng)資本市場(chǎng)全面改革
    證監會(huì )有關(guān)負責人表示，注冊制改革堅持三個(gè)原則：尊重注冊制的基本內涵，借鑒全球最佳實(shí)踐，體現中國特色和發(fā)展階段特征。為此，必須抓住把選擇權交給市場(chǎng)這一本質(zhì)，突出改革的系統性和漸進(jìn)性，堅持放管結合，更加注重質(zhì)量。
    從試點(diǎn)情況看，注冊制改革是一攬子改革。業(yè)內人士指出，在注冊制改革的帶動(dòng)下，中國資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)系統性的制度機制重塑，市場(chǎng)結構、生態(tài)和功能出現了一系列可喜的變化：發(fā)行上市條件的包容性明顯增強，新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化程度大幅提高，多層次市場(chǎng)板塊架構和功能更加完善，“零容忍”執法的威懾力正在顯現，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)加速形成，對實(shí)體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng )新的服務(wù)功能顯著(zhù)提升。
    從科創(chuàng )板到創(chuàng )業(yè)板，從增量到存量，試點(diǎn)在逐步推進(jìn)中也遇到不少新情況新問(wèn)題：發(fā)行承銷(xiāo)定價(jià)機制、科創(chuàng )屬性評價(jià)、成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)評價(jià)標準、現場(chǎng)檢查輔導驗收標準、審核的內部制衡機制……通過(guò)改革發(fā)現問(wèn)題，解決問(wèn)題，正是試點(diǎn)的意義所在。
    注冊制改革是資本市場(chǎng)的深層次變革，又是“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的重大改革，必然有一個(gè)持續探索和完善的過(guò)程。這就需要市場(chǎng)各方珍惜改革成果，給予必要的理解和包容，積極參與、共同推動(dòng)。
    監管體系如何更好適應注冊制改革的要求，對于改革平穩落實(shí)落地尤為重要。證監會(huì )人士表示，注冊制改革是一場(chǎng)涉及監管理念、監管體制、監管方式的深刻變革，證監會(huì )將加快監管轉型，深化“放管服”改革，推進(jìn)科技監管建設，切實(shí)提高監管能力。

    “逢山開(kāi)路、遇水搭橋?！备母镌圏c(diǎn)的積極成效增強了全面實(shí)行注冊制的信心，也奠定了基礎。試點(diǎn)的成功經(jīng)驗表明，前進(jìn)中的問(wèn)題要用繼續改革的辦法來(lái)破解。這也正是探索中國特色資本市場(chǎng)發(fā)展之路應有的堅定與從容。
    守住初衷 把改革進(jìn)行到底
    市場(chǎng)各方必須深刻理解注冊制的基本內涵，把握好前進(jìn)的方向和路徑。
    “以信息披露為核心，發(fā)行上市全過(guò)程更加規范、透明、可預期”，這是試點(diǎn)注冊制4年來(lái)給人們留下的深刻印象，也是全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的核心要義。
    從核準制到注冊制，看似一個(gè)名稱(chēng)的改變，背后卻蘊含著(zhù)從理念到制度的巨大變革。如果把企業(yè)上市比作一場(chǎng)趕考，注冊制不僅是把主考機構從證監會(huì )變成了交易所，更重要的是主考理念和考試方式變了。
    “注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權交給市場(chǎng)，審核全過(guò)程公開(kāi)透明，接受社會(huì )監督，強化市場(chǎng)約束和法治約束?！弊C監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人說(shuō)。
    歷史上，股票發(fā)行領(lǐng)域的腐敗問(wèn)題并不鮮見(jiàn)，究其根本原因就是不透明。注冊制下，審核注冊的標準、程序、內容、過(guò)程、結果全部向社會(huì )公開(kāi)，公權力運行全程透明，嚴格制衡，接受社會(huì )監督，與核準制有根本的區別?！瓣?yáng)光是最好的防腐劑。開(kāi)門(mén)審核，這有助于公權力規范透明運行，從制度上鏟除滋生腐敗的土壤?！弊C監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人說(shuō)。
    該負責人介紹，證監會(huì )還刀刃向內，用嚴的紀律為注冊制改革保駕護航。在審核注冊流程方面，建立分級把關(guān)、集體決策的內控機制。在業(yè)務(wù)監督方面，完善交易所權責清單，建立健全交易所內部治理機制。在廉政監督方面，堅持和完善對交易所的抵近式監督和對發(fā)行審核注冊的嵌入式監督……
    注冊制改革是建設中國特色現代資本市場(chǎng)的重要探索，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的落地并不是改革的終點(diǎn)。
    我們有理由相信，隨著(zhù)注冊制改革的深入，中國資本市場(chǎng)不僅將給科技創(chuàng )新增添更多助力，為實(shí)體經(jīng)濟注入澎湃動(dòng)力，也將給投資者帶來(lái)新的機遇。