退市新規實(shí)施已滿(mǎn)3年?；仡?023年，A股退市案例顯著(zhù)增多，退市多元化和常態(tài)化的特征顯著(zhù)。

2020年底，中央深改委審議通過(guò)了新一輪退市改革方案，隨后滬深證券交易所修訂了退市規則。退市規則改革的核心是堅持“應退盡退”，逐步構建常態(tài)化退市機制，形成進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。

從數據來(lái)看，過(guò)去5年（即2019年-2023年）國內A股退市企業(yè)分別為10家、16家、22家、43家、46家，整體呈現逐年上升趨勢。

據了解，新一輪退市制度改革啟動(dòng)以來(lái)，廣東證監局在證監會(huì )上市司的指導下，抓好退市制度改革落地工作，一方面持續強化監管，堅持市場(chǎng)化、法治化原則，暢通多元化退出渠道，2021年以來(lái)累計推動(dòng)14家風(fēng)險公司平穩退市，其中2023年廣東轄區有8家公司被強制退市，1家公司鎖定退市。

另一方面廣東證監局堅持標本兼治，2021年以來(lái)推動(dòng)6家有挽救價(jià)值的公司通過(guò)重整重組、引入戰略投資者等方式化解退市風(fēng)險。

整體來(lái)看，廣東轄區資本市場(chǎng)財務(wù)類(lèi)退市占比較高，交易類(lèi)退市有所增加，重大違法類(lèi)退市相關(guān)主體被持續追責，逐步步入“退市常態(tài)化”時(shí)代，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的新格局正在加快形成。

步入“退市常態(tài)化”時(shí)代

退市制度是資本市場(chǎng)的基礎性制度。一個(gè)成熟穩定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，必然要求暢通入口和出口兩道關(guān)，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)。隨著(zhù)注冊制改革走深走實(shí)，常態(tài)化退市機制得到不斷鞏固和深化，在加快資本市場(chǎng)新陳代謝、優(yōu)化資源配置等方面發(fā)揮重要功能作用。

2020年11月，中央深改委審議通過(guò)《健全上市公司退市機制實(shí)施方案》，提出完善退市標準、簡(jiǎn)化退市程序、拓展多元化退出渠道等一系列改革措施，強調健全常態(tài)化退市機制，推動(dòng)股價(jià)、市值等交易指標類(lèi)退市發(fā)揮更大作用，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。

自退市新規落地以來(lái)，目前A股市場(chǎng)已基本形成了一套涵蓋財務(wù)指標類(lèi)、交易指標類(lèi)、規范運作類(lèi)、重大違法類(lèi)的強制退市指標體系和主動(dòng)退市機制安排。

具體來(lái)看，2023年廣東轄區資本市場(chǎng)共有1家企業(yè)觸發(fā)重大違法強制退市，3家觸發(fā)交易指標類(lèi)退市，4家觸發(fā)財務(wù)類(lèi)指標退市。

其中，紫晶存儲（688086.SH）是去年廣東資本市場(chǎng)唯一一家觸發(fā)重大違法強制退市的企業(yè)，同時(shí)也是科創(chuàng )板第一批退市企業(yè)。

紫晶存儲主要從事藍光數據存儲系統核心技術(shù)的研發(fā)、設計、開(kāi)發(fā)。2020年2月26日在科創(chuàng )板上市。經(jīng)查，紫晶存儲存在以下違法事實(shí)：一是欺詐發(fā)行，2017年至2019年，紫晶存儲《招股說(shuō)明書(shū)》累計虛增營(yíng)業(yè)收入約2.22億元、累計虛增利潤約8600萬(wàn)元；二是信息披露違法違規，退市紫晶在上市后,繼續通過(guò)前述財務(wù)造假方式虛增營(yíng)業(yè)收入、利潤。

“紫晶存儲”一案中，證監會(huì )保持對證券違法活動(dòng)的高壓態(tài)勢，堅決嚴懲公司實(shí)際控制人鄭穆、羅鐵威，將有關(guān)責任人及時(shí)移送公安機關(guān)追究刑事責任。2023年12月22日，紫晶存儲公告實(shí)際控制人鄭穆、羅鐵威被公安機關(guān)采取刑事強制措施。

有3家企業(yè)觸發(fā)交易指標類(lèi)退市，分別是*ST宜康（000150.SZ）、ST粵泰（600393.SH）、*ST搜特（002503.SZ）。

根據《股票上市規則》，上市公司股票連續20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于1元/股，交易所將終止其股票上市交易。其中，ST粵泰截至摘牌前一天，股價(jià)跌至0.37元/股，此外，*ST宜康2021年及2022年財報披露的凈資產(chǎn)均為負值，*ST搜特2022年財報披露的凈資產(chǎn)為負值。

2023年A股面值退市的企業(yè)顯著(zhù)增多，多家企業(yè)在停牌前都經(jīng)歷了連續跌停，投資者“用腳投票”的趨勢明顯。

對此，中央財經(jīng)大學(xué)副教授劉春生表示，“2023年面值退市公司數量較往年明顯增多，這意味著(zhù)A股市場(chǎng)出清步伐正在顯著(zhù)加快，退市機制正在逐漸發(fā)揮作用，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能進(jìn)一步顯現?！?/span>

相關(guān)公司基本面可能面臨著(zhù)長(cháng)期業(yè)績(jì)不佳、持續經(jīng)營(yíng)能力薄弱、公司治理混亂等諸多問(wèn)題。對于投資者而言，面值退市能有效減少“炒小”、“炒差”等非理性投資現象的發(fā)生，引導投資者認識投資風(fēng)險，理性投資。

與其他指標相比，觸發(fā)財務(wù)類(lèi)指標的退市企業(yè)相對最多。2023年廣東轄區資本市場(chǎng)共有4家企業(yè)觸發(fā)財務(wù)類(lèi)退市指標，包括中昌數據（600242.SH）、和佳醫療（300273.SZ）、中潛股份（300526.SZ）、文化長(cháng)城（300089.SZ）。

財務(wù)類(lèi)退市指標主要是由于公司財務(wù)狀況不佳，違反了上市公司財務(wù)信息披露規定，包括連續兩年凈資產(chǎn)為負、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入低于1億元且凈利潤為負，經(jīng)審計的財務(wù)報告被出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”或者“否定意見(jiàn)”等情況。

觸發(fā)財務(wù)類(lèi)指標的退市企業(yè)較多可能與多種因素有關(guān)，比如本身企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)不善、會(huì )計準則不規范、公司治理不規范等問(wèn)題。此外，這也表明了監管層對上市公司的財務(wù)信息披露要求越來(lái)越高，監管力度也在逐步加強。

步入2024年，廣東資本市場(chǎng)出現了年內首家退市企業(yè)。1月22日晚間，*ST柏龍（002776.SZ）公告，公司股票已于1月19日被深圳證券交易所決定終止上市，在1月25日被深圳證券交易所摘牌。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，2015年6月該公司登陸深交所，被稱(chēng)為“服裝設計第一股”。上市短短不到8年時(shí)間的*ST柏龍卻經(jīng)歷了財務(wù)造假，實(shí)控人操縱股價(jià)等多重違法違規行為，業(yè)績(jì)也早已不斷下滑，甚至重整申請也遭法院駁回。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂表示，“退市新規三周年以來(lái)，A股市場(chǎng)退市機制不斷鞏固優(yōu)化，退市日趨常態(tài)化，優(yōu)勝劣汰風(fēng)格更加顯著(zhù)。此前的上市公司為避免退市而進(jìn)行的‘保殼’類(lèi)行為也得到監管重點(diǎn)關(guān)注，進(jìn)一步保障了市場(chǎng)投資者的權益?！?/span>

有市場(chǎng)分析人士認為，2023年廣東退市企業(yè)數量創(chuàng )下新高，是資本市場(chǎng)不斷成熟和規范化的表現，隨著(zhù)監管政策的加強和市場(chǎng)機制的完善，一些不符合市場(chǎng)要求的公司被淘汰出局，有利于提高整體上市公司質(zhì)量，增強資本市場(chǎng)活力。同時(shí)，投資者也要關(guān)注退市風(fēng)險，合理配置資產(chǎn)，提高風(fēng)險防范意識。

加速資本市場(chǎng)新陳代謝

證監會(huì )上市司司長(cháng)郭瑞明近日表示，退市改革的核心是堅持“應退盡退”，在退得下的同時(shí)還要退得穩，也并不是退得越多越好。

如何理解“應退盡退”？有市場(chǎng)分析人士認為，“應退盡退”是指只要達到退市標準的股票，不存在法外開(kāi)恩，都要完成退市。不過(guò)也要注意，應退盡退并不是簡(jiǎn)單地追求退市數量，退市也不是唯一的懲戒手段。

廣東證監局相關(guān)負責人表示，該局以高度的政治責任感和使命感落實(shí)退市改革任務(wù)，切實(shí)把好退市“出口關(guān)”，做好退市監管“后半篇文章”，持續加強監管，對退市公司一追到底。從具體工作來(lái)看，廣東證監局打出了一套組合拳。

首先，落實(shí)“應退盡退”，實(shí)現“退得下”。

一是監管壓力傳導到位。年報編制披露期間，廣東證監局對8家退市風(fēng)險公司開(kāi)展多輪現場(chǎng)約談，實(shí)時(shí)掌握相關(guān)公司年報編制情況，提示重點(diǎn)風(fēng)險問(wèn)題;要求上市公司實(shí)控人及主要負責人加強對年報披露工作的組織領(lǐng)導，不得通過(guò)操縱會(huì )計科目和事項突擊保殼;要求獨立董事勤勉盡責，密切關(guān)注公司風(fēng)險，防范公司調節會(huì )計信息規避退市。

二是現場(chǎng)核查防范業(yè)績(jì)失真。結合5家退市風(fēng)險公司業(yè)績(jì)預告呈現的突擊保殼跡象，逐家深入分析，及時(shí)啟動(dòng)現場(chǎng)核查，督導公司及時(shí)充分向市場(chǎng)披露退市風(fēng)險。

三是及時(shí)處置化解“花式保殼”。對于退市風(fēng)險公司采取的債務(wù)豁免、受贈資產(chǎn)、自用房產(chǎn)轉為投資性房地產(chǎn)、訴訟催收業(yè)績(jì)補償款、委托表決權等“花式保殼”行為，廣東證監局采取措施及時(shí)響應、及時(shí)核實(shí)，及時(shí)制止不當行為。

其次，切實(shí)做好投資者保護及持續追責工作。

一是強化對退市公司追責問(wèn)責，彰顯執法決心。廣東證監局堅持一查到底的擔當作為，徹底消除部分上市公司“一退了之”的幻想，彰顯執法決心，形成強大震懾。

對于存在違法違規行為的退市公司，廣東證監局并非簡(jiǎn)單“一退了之”，而是主動(dòng)作為、持續追責。如在*ST搜特鎖定面值退市后，廣東證監局繼續推進(jìn)對其信息披露違法違規行為的調查，于其終止上市前夕下發(fā)《立案告知書(shū)》，并于2023年12月26日下發(fā)《行政處罰決定書(shū)》。

中潛股份終止上市后，廣東證監局在2023年12月19日對其下發(fā)《立案告知書(shū)》，對其涉嫌信息披露違法違規行為立案調查。

二是切實(shí)維護投資者合法權益，體現監管溫度。積極推進(jìn)首例“證券期貨執法當事人+先行賠付”投資者保護案例在轄區落地，*ST紫晶發(fā)行保薦機構中信建投與其他中介機構共同設立先行賠付基金，提升賠付效率，減少投資者訴訟成本，目前1.7萬(wàn)投資者已獲現金賠付10.86億元。

最后，按照“能救早救”的原則，支持有條件的企業(yè)化險重生。全力配合廣東省市政府推進(jìn)康美藥業(yè)、廣州浪奇破產(chǎn)重整工作，一攬子解決引進(jìn)戰略投資者、占用資金清欠、集體訴訟債務(wù)償付等問(wèn)題，徹底化解公司經(jīng)營(yíng)債務(wù)危機和破產(chǎn)風(fēng)險；督促御銀股份壓降股票投資規模，控制投資風(fēng)險，實(shí)現經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)扭虧為盈；督導廣東明珠解決實(shí)控人資金占用及主業(yè)空心化問(wèn)題，在整改中煥發(fā)生機。

以廣州浪奇為例，2020年以來(lái)，公司因貿易板塊業(yè)務(wù)風(fēng)險，面臨嚴峻的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)危機，存在嚴重的退市風(fēng)險。為挽救國有老字號品牌及上市公司地位，廣東證監局一方面對廣州浪奇信息披露違法違規情況展開(kāi)調查，及時(shí)追責問(wèn)責；另一方面，與國資部門(mén)一道，積極推動(dòng)廣州浪奇司法重整并進(jìn)行業(yè)務(wù)重組。

紅棉股份（前身為廣州浪奇，000523.SZ）相關(guān)負責人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“因為準備充分，溝通順暢，廣州浪奇的破產(chǎn)重整從呈報審批到正式受理用時(shí)僅43天。通過(guò)重整，廣州浪奇得以保住上市公司地位，有效地保障了廣州浪奇全體債權人的合法權益，部分債權已按重整計劃的規定獲得了清償?！?/span>

同時(shí)，廣東證監局高度關(guān)注公司重整后的可持續經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力和抗風(fēng)險能力，敦促重整投資人及時(shí)履行在重整計劃中的承諾，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。截至目前，紅棉股份已完成了向輕工集團募資6億元的非公開(kāi)發(fā)行和資產(chǎn)置換工作，盈利能力得到大幅提升，2023年度業(yè)績(jì)實(shí)現扭虧為盈，可持續經(jīng)營(yíng)能力得到加強。

值得注意的是，以美國為代表的境外市場(chǎng)退市是以私有化、被其他上市公司吸收合并為主，即自愿退市為主，還有些市場(chǎng)自愿退市占總退市比例超過(guò)90%，真正強制退市的比例也不高。這些公司退市是自身公司戰略考量，主動(dòng)作出的市場(chǎng)化選擇。A股強制退市的公司不少，但重組退市、主動(dòng)退市案例大幅度少于境外市場(chǎng)。

申萬(wàn)宏源研究所政策研究室主任、首席研究員龔芳認為，“自注冊制改革以來(lái)我國已相繼完善強制退市相關(guān)的制度安排，但主動(dòng)退市、市場(chǎng)化退市仍明顯不足，預計2024年將進(jìn)一步推動(dòng)退市常態(tài)化發(fā)展，在退市指標的設計上，有望根據不同板塊、不同上市條件的差異設定與上市標準相呼應的退市指標標準;在退市方式上，除被動(dòng)退市外，與并購重組等主動(dòng)退市相關(guān)的制度安排有望進(jìn)一步完善;在退市過(guò)程中的投資者保護上，示范判決機制和先行賠付制度有望進(jìn)一步推廣和細化?！?/span>